O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central decidiu nesta quarta-feira (4) interromper o ciclo de cortes e manter a taxa básica de juros em 13,75% ao ano. A decisão foi unânime e encerra uma sequência de cinco reduções iniciada em março, quando a Selic estava em 15%.
O comunicado do colegiado cita “expectativas inflacionárias mais elevadas” e “aumento das incertezas”. O Copom ainda reconheceu que a atividade econômica desacelera de forma mais acentuada — e mesmo assim optou por prolongar a restrição.
A tese que o dado desmonta
A justificativa repete um dogma de 1994. Desde o Plano Real, a ortodoxia brasileira insiste que o governo não deve gastar. Fazia sentido: na época, a inflação vinha em parte do déficit público, e o país carregava uma dívida externa gigantesca.
Hoje, o Brasil não tem mais essa dívida externa. Tem reservas acima de US$ 350 bilhões. E a relação dívida/PIB está em 82,9%, na metade inferior dos países — o Japão passa de 250%, a Itália de 140%, os Estados Unidos de 120%.
O próprio Banco Central mostra o que encarece o endividamento. Em 2026, os juros nominais acrescentaram 7,2 pontos percentuais à dívida bruta. As emissões líquidas de títulos, 1,1 ponto. O déficit primário, 0,7 ponto.
Leia a ordem: o gasto público explica uma fração. O juro explica quase tudo.
A dívida que paga a si mesma
Aqui está a armadilha. Os títulos vinculados à Selic alcançaram 52,74% da Dívida Pública Federal em agosto — recorde da série histórica iniciada em 2000. Em setembro, recuaram a 51,60%, ainda mais de R$ 4,8 trilhões.
Mais da metade da dívida brasileira é corrigida pela própria taxa de juros. Cada mês de Selic alta injeta dívida nova no estoque. O custo financeiro do governo atingiu R$ 149 bilhões no primeiro semestre de 2026.
A dívida líquida chegou a 70% do PIB, o maior percentual da série do Banco Central. Ou seja: os juros não contêm a dívida. Os juros são a dívida.
Quem paga a conta
A economista Jayati Ghosh, professora da Universidade de Massachusetts Amherst, resumiu ao analisar os indicadores brasileiros:
Vocês quase não têm dívida externa. Vocês têm reservas muito grandes. Vocês têm uma inflação relativamente baixa. E têm uma razão dívida pública/PIB relativamente baixa”.
E ela fez a pergunta que o establishment evita:
Por que essa dor autoimposta em que vocês não investem?”.
A taxa de investimento brasileira está em 16% do PIB. A China investe 42%. A Índia, 30%.
Após a reeleição de Lula, o Copom incorporou ao diagnóstico a alta do dólar e as incertezas sobre a política fiscal. É o terceiro turno, agora disputado nos mercados: o campo derrotado nas urnas tenta vencer pela chantagem financeira. Cortar juros não é generosidade. É aritmética.
